Основы доходного подхода к оценке бизнеса

Сегодня предлагаем ознакомиться с темой: "основы доходного подхода к оценке бизнеса". Мы постарались полностью раскрыть тему. Если у вас возникнут вопросы, то вы можете задать их в комментариях после статьи или нашему дежурному юристу.

На каком принципе основан доходный подход к оценке стоимости бизнеса?

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=http%3A%2F%2Fznaydelo.ru%2Fwp-content%2Fuploads%2F2016%2F04%2Fdohodnyi-podhod1

Для оценки предприятия при его продаже, слиянии или ликвидации используются три метода. Каждый из них имеет свои особенности и сферу применения.

Наиболее популярным является доходный подход, о всех нюансах которого и пойдет речь далее.

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=http%3A%2F%2Fznaydelo.ru%2Fwp-content%2Fuploads%2F2016%2F04%2Fdohodnyi-podhod2

Сущностью подхода является оценка бизнеса на основе определения ожидаемых доходов фирмы. Этот способ является основным и чаще всего используется для установления стоимости предприятий.

Суть заключается в том, что размер стопроцентного пакета акций вычисляется как предполагаемая величина будущей выгоды, определённой по норме доходности. При этом учитывается степень риска инвестиций.

Оценщик в ходе проведения анализа изучает рынок, рассчитывает все возможные выгоды, чтобы получить реальную стоимость бизнеса. Подход предполагает использование установления величины всей будущей прибыли инвестора, которую он может получить после приобретения организации. Определяя цену фирмы, специалист должен:

  • установить срок прогноза будущей прибыли;
  • выбрать наиболее оптимальный метод расчёта;
  • определить будущую цену предприятия на конец прогнозируемого срока, то есть терминальную стоимость.

Отличие от других подходов заключается в предположении, что будущий инвестор или покупатель не может заплатить за организацию больше, чем она в будущем принесёт ему дохода.

На стоимость компании, определяемую этим способом, влияют некоторые факторы. К ним относятся:

  • риски инвестиций — они зависят от территориального расположения, сферы деятельности, особенностей развития фирмы;
  • размер дохода, который активы могут принести в течение срока эксплуатации.

Подход имеет свои преимущества и недостатки, связанные с нюансами применения. К положительным моментам использования можно отнести:

  • учитывается влияние рынка, так как в вычислениях задействована ставка дисконтирования;
  • предприятие представляется инвестору либо покупателю в качестве источника дохода, а не затрат.

К отрицательным сторонам можно отнести:

Видео (кликните для воспроизведения).
  • субъективность установленной ставки дисконтирования;
  • сложность точного прогнозирования будущих доходов.

Доходный способ можно применять не всегда. Иногда оценщик приходит к выводу, что данный вариант нерационален и не показывает реальную стоимость предприятия. В этом случае нужно воспользоваться одним из двух других подходов.

Подробную информацию о способах оценки стоимости компаний вы можете почерпнуть из следующего видео:

Как производится учет материально-производственных запасов — смотрите здесь.

Оценка бизнеса с помощью данного подхода осуществляется одним из двух методов. Каждый имеет свои особенности и структуру расчётов.

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=http%3A%2F%2Fznaydelo.ru%2Fwp-content%2Fuploads%2F2016%2F04%2Fdohodnyi-podhod3

Этот способ предполагает анализ всех доходов предприятия и стратегий развития за определённый период. Результатом расчётов является приведение будущих доходов к текущей стоимости.

Оценка проводится в несколько этапов. Вычисление стоимости предприятия довольно трудоёмкое и сложное, однако этот способ считается лучшим. Подробнее о нем читайте в этом материале.

Его применяют, если доходы предприятия стабильны и темп их роста предсказуем. Способ заключается в установлении размера годового дохода, определении соответствующей ставки капитализации. На основе этих данных вычисляется рыночная стоимость капитала фирмы.

Основную идею можно выразить формулой:

C = N / K, где:

  • N — чистая прибыль;
  • К — установленный коэффициент капитализации.

Коэффициент может быть определён по формуле:

K = r — g, где

  • r — ставка дисконтирования;
  • g — темп роста денежного потока.

Оценка методом капитализации осуществляется в несколько этапов:

  1. Анализируется финансовая отчётность предприятия.
  2. Выбирается капитализируемая денежная величина. Ею может быть прибыль и до, и после налогообложения.
  3. Рассчитывается ставка капитализации.
  4. Устанавливается предварительная стоимость предприятия.
  5. Проводится корректировка. При этом учитывается недостаток ликвидности, характер оцениваемой доли.

Прямая капитализация используется в некоторых случаях:

  • если у оценщика имеются все необходимые данные для оценки прибыли фирмы;
  • доход от недвижимого имущества организации стабилен, или ожидается, что будущие поступления будут примерно равны текущим, например, здания предприятия находятся в арендном пользовании другой компании.

Метод имеет свои преимущества и недостатки. К плюсам относятся следующие моменты:

  • Простота вычислений. Несложная формула значительно облегчает проведения необходимых расчётов.
  • Метод отражает ситуацию на рынке. Этот нюанс связан с особенностями способа оценки. Проведение процедуры требует подробного анализа большого числа рыночных сделок, сравнения дохода и стоимости вложенных средств.

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=http%3A%2F%2Fznaydelo.ru%2Fwp-content%2Fuploads%2F2016%2F04%2Fdohodnyi-podhod4


Одновременно методика имеет и ограничения:
  • Способ не предназначен для расчёта стоимости предприятия в условиях кризисного рынка. Недостатком его применения является предположение, что доходы организации будут равномерными. Нестабильность экономической ситуации в отрасли, стране или мире в целом напрямую влияет на уровень будущей прибыли бизнеса.
  • Использование большого количества информации. Если оценщик не может получить полные и достоверные сведения о сделках, осуществляемых на рынке, ему придётся воспользоваться иным подходом.
  • Метод можно использовать только при стабильном бизнесе. Если фирма ещё не имеет равномерный уровень дохода, использование капитализации невозможно, так как не удовлетворяется основное требование, обеспечивающее правильность прогноза. Также способ не подходит предприятиям, которые в данный момент находятся в процессе реструктуризации или антикризисного управления.
Читайте так же:  Кто и как защищает российский бизнес

При вычислениях оценщик может столкнуться с двумя проблемами:

  • определение суммы чистого дохода фирмы — для этого нужно правильно выбрать период прогнозирования;
  • выбор ставки — нужно учитывать размер чистой прибыли.

Использование доходного подхода является достаточно удобным способом расчёта рыночной стоимости капитала предприятий, прибыль которых стабильна из года в год.

студент, кафедра корпоративных финансов и оценки стоимости бизнеса, Оренбургский государственный аграрный университет,

студент, кафедра корпоративных финансов и оценки стоимости бизнеса, Оренбургский государственный аграрный университет,

канд. экон. наук, доцент кафедры экономики АПК и экономической безопасности, ОГАУ,

В России, в связи с развитием рыночной экономики появилась возможность покупки и продажи бизнеса. Оценка предприятия подразумевает оценку его полезности и затрат, которые связаны с получением данной полезности.

В настоящий момент известно несколько подходов и методов, реализуемых в их составе, которые позволяют провести оценку стоимости бизнеса компании.

К ним относятся:

– затратный подход (income approach);

– сравнительный (market approach);

– доходный подход (income approach).[3]

Выбор доходного подхода при оценке бизнеса позволяет определить текущую стоимость будущих доходов, возникающих в результате использования активов и возможностей дальнейшей его продажи. Чем больше доход, тем больше величина рыночной стоимости предприятия.

Доходный подход состоит из метода капитализации доходов и метода дисконтированных денежных потоков.

Сущность данных подходов представлена в таблице 1.

Таблица 1.

Основные методы доходного подхода и их особенности

Метод капитализации доходов

Метод дисконтированных денежных потоков

Стоимость бизнеса определяется по формуле V= D:R, где D – чистый доход бизнеса за год, R – коэффициент капитализации.

Стоимость бизнеса получают на основе прогнозирования потоков дохода и дисконтирования их в соответствии со ставкой дохода, требуемой инвестором.

Условия применения методов

Используется в том случае, когда доходы предприятия стабильны. Стабильность доходов определяется при проведении анализа доходов за прошлые периоды. (за 3-5 лет)

Доходы предприятия дисконтируются отдельно, а также существенно изменяются по годам.

Доходы постпрогнозного периода рассчитываются по модели Гордона.

Доходный подход имеет ряд преимуществ, а именно: принятие верных решений при финансировании, учет доходности предприятия, купле – продаже предприятий, а также перспективах его развития. [4]

Также, данный подход очень важен, при антикризисном управлении. Он помогает предвидеть кризисы, осуществлять подготовку к ним, ускорять и смягчать выход предприятия из него.

Также, оценка бизнеса полезна для обоснованного направления реструктуризации предприятия. То есть необходимо произвести акцент на тех денежных потоках, которые обеспечат максимальную эффективность предприятию, а также высокую рыночную цену. Это и является конечной задачей менеджеров любого предприятия и целью собственников в рыночной экономике. [1]

Видео (кликните для воспроизведения).

Определение рыночной стоимости с помощью метода капитализации доходов подразделяется на следующие этапы:

1) Выбирается вид дохода, который будет являться базовым при осуществлении оценки;

2) Прогнозирование и анализ доходов и расходов предприятия;

3) Расчет ставки капитализации;

4) Капитализация доходов

5) Внесение заключительных поправок.

В качестве дохода предприятия могут быть рассмотрены дивиденды, денежный поток, выручка и прибыль.

На примере ООО «Флагман» проведем расчет рыночной стоимости предприятия, используя метод капитализации чистого дохода (валовой прибыли).

Метод капитализации чистого дохода (валовой прибыли) заключается в расчете текущей стоимости будущих доходов, полученных от нашего предприятия с помощью коэффициента капитализации (формула 1):

Коэффициент капитализации (1)

В качестве капитализируемой величины выбирается валовая прибыль. [2]

Расчет данного показателя представлен в таблице 2.

Таблица 2.

Динамика финансового результата деятельности ООО «Флагман»

Изменение 2017 г. к 2015 г. %

Выручка (за минусом НДС)

Валовая прибыль (убыток)

Прибыль от продаж

Прибыль (убыток) до налогообложения

Текущий налог на прибыль

Анализируя таблицу 2, необходимо отметить высокий рост валовой прибыли. Данный показатель на 2017 год возрос в 3,9 раза, это объясняется значительным увеличением выручки и незначительным ростом себестоимости продаж на протяжении анализируемого периода. Также в отчетном году увеличилась выручка на 18,18 %, прибыль от продаж – в 4,9 раза по сравнению с 2015 г.

На рисунке 1 представлена динамика основных результатов деятельности ООО «Флагман».

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=https%3A%2F%2Fsibac.info%2Ffiles%2F2018_04_09_studeconom%2Fanastasia.14.94.files%2Fimage001

Рисунок 1. Динамика финансового результата деятельности ООО «Флагман»

Валовая прибыль ООО «Флагман» в 2017 году составила 3449 тыс. руб. Коэффициент капитализации необходимый для дальнейших расчетов находим методом кумулятивного построения (формула 2):

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=https%3A%2F%2Fsibac.info%2Ffiles%2F2018_04_09_studeconom%2Fanastasia.14.94.files%2Fimage002

Коэффициент капитализации = 0,079 %

Стоимость ООО «Флагман» = Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=https%3A%2F%2Fsibac.info%2Ffiles%2F2018_04_09_studeconom%2Fanastasia.14.94.files%2Fimage003

= 43658228 руб.

Таким образом, рыночная стоимость предприятия ООО «Флагман», рассчитанная методом капитализации, в 2017 году составила ≈43658 тыс.руб.

По итогам проведенного исследования можно сделать следующие выводы. Для определения рыночной стоимости предприятия ООО «Флагман» использовался доходный подход (метод прямой капитализации доходов) который считается наиболее достоверным. По результатам проведенных исчислений конечный результат составил 43658 тыс. руб.

Следует отметить, что стоимость данного предприятия по современным оценкам достаточно высока, и это объясняется финансовой политикой ООО «Флагман», которая придерживается следующей тенденции – крайне редко прибегать к привлечению капитала со стороны (кредиты и займы), также сохранять сумму кредиторской задолженности.

Читайте так же:  Плюсы и минусы бизнес-карты сбербанка для ип

ООО «Флагман» является привлекательным, как для возможной сделки купли-продажи, так и для различного рода инвестирования в него.

Список литературы:

  1. Павленко Н.А. Влияние денежных потоков на стоимость предприятия // Теория и практика современной науки. – 2016.– №5(11). – С.753-756
  2. Паклюсева Д.В., Рафиков Р.И. Обоснование возможности применения метода капитализации при оценке рыночной стоимости предприятия. // Экономика и социум. 2017. № 4 (35). – С. 1052-1055
  3. Потапейко Д.А. Основные понятия и определения в применении доходного подхода к оценке стоимости предприятия (бизнеса) // В сборнике: Инновационные технологии в экономике как фактор развития современного общества. – 2017. – С. 99-102
  4. Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) // М.:Омега-Л. – 2011. – С.8-11

Изучение материала главы позволит студенту: знать

  • • условия использования доходного подхода к оценке бизнеса;
  • • классификацию денежных потоков и специфику их использования;
  • • сущность понятия «ставка дисконтирования» и специфику ее использования в зависимости от типа денежного потока;
  • • прогнозировать денежные потоки;
  • • учитывать риски в процессе определения текущей стоимости бизнеса; владеть
  • • методом дисконтированных денежных потоков;
  • • методами капитализации денежных потоков;
  • • инструментарием обоснования ставки дисконтирования.

Доходный подход позволяет определить текущую стоимость будущих доходов, которые возникнут в результате использования активов компании. При этом наибольшее влияние оказывают продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс, а также объем инвестиций, участвующих в формировании денежных потоков.

Стоимость, определенная доходным подходом, в наибольшей степени интересна для потенциального покупателя, поскольку любой инвестор, приобретающий действующий бизнес, покупает не просто набор активов, а средство получения доходов. При этом величина потока доходов должна оправдывать ожидания инвестора по норме прибыли на вложенный капитал.

Для определения способности компании приносить в будущем чистый доход ее владельцу оценщик может использовать следующие источники информации:

  • — текущие финансовые отчеты оцениваемой компании;
  • — историю се доходов, выручки, цен;
  • — результаты анализа деятельности конкурентов.

Если же рассматривать работу инновационно-ориентированных компаний либо запуск новых бизнес-линий, в отношении всех категорий источников информации часто действуют значительные ограничения. В данном случае текущие финансовые отчеты компании не смогут в полной мере отражать, насколько прибыльны будут инвестиции в новое направление бизнеса, поскольку размер и динамика денежных потоков, а также уровень риска могут существенно различаться и относиться к разным периодам времени. В этой ситуации ретроспективный анализ динамики доходов и расходов не сможет показать темпы роста компании в новых условиях. Кроме того, если оцениваемая компания производит не имеющую аналогов продукцию с применением принципиально новых технологических и технических решений, не всегда можно определить ценовую политику, исходя из действий конкурентов, поскольку фирм-аналогов может вовсе не быть. Поэтому ключевым и практически единственным источником информации для оценки инновационно-ориентированной компании является качественный, глубоко проработанный бизнес-план ее развития, содержащий денежные потоки, поквартально спланированные на ближайшие несколько лет. При этом необходимо учитывать, что результаты оценки окажутся верными только при выполнении двух обязательных условий:

  • 1) новая продукция будет востребованной и займет свое место на рынке;
  • 2) выпуск продукции будет неизменно сопровождаться положительным денежным потоком.

Рассмотрим принципы оценки бизнеса при помощи доходного подхода.

Принцип 1. Главным критерием оценки бизнеса выступает денежный поток.

В нормативных правовых документах денежный поток определен как «зависимость от времени денежных поступлений и платежей, рассчитываемая для всего расчетного периода, т.е. сальдо притоков и оттоков».

Денежный поток более достоверно отражает фактическую ситуацию на предприятии, чем показатель бухгалтерской прибыли, так как обладает следующими преимуществами:

  • – денежные потоки учитывают именно реальные притоки и оттоки денежных средств, включая инвестиции, выплаты дивидендов по привилегированным акциям, погашение, обслуживание, а также привлечение долгосрочных заемных средств. Таким образом, для инвестора более наглядным может быть использование показателя денежного потока: в нем отражен ряд параметров, не задействованных при расчете чистой прибыли компании;
  • — денежный поток не учитывает амортизационные отчисления как отток денежных средств, поскольку деньги, которые отчисляются в амортизационный фонд, находятся в распоряжении предприятия. Таким образом, в рамках денежного потока амортизация учитывается в составе затрат при исчислении налога на прибыль, но при этом не является фактическим оттоком.

Приведенные преимущества позволяют использовать показатель денежного потока в качестве инструмента стратегического планирования операционной и инвестиционной деятельности компании и оптимизировать процесс управления ее стоимостью.

В зависимости от того, учитываются денежные потоки в начале или в конце рассматриваемого периода, различают денежный поток пренумерандо и постнумерандо. При этом денежные потоки концентрируются на одной из границ рассматриваемого периода: поток пренумерандо – в начале периода, поток постнумерандо — в конце периода. В инвестиционных расчетах наиболее распространены денежные потоки постнумерандо.

Кроме того, в зависимости от последовательности характера денежных потоков выделяют ординарные и неординарные денежные потоки. Ординарные денежные потоки характеризуются тем, что в начальных периодах наблюдается их отрицательное значение, которое впоследствии сменяется положительным. Если же отрицательные и положительные денежные потоки постоянно чередуются, имеет место неординарный денежный поток.

Читайте так же:  Наследственные споры в суде. виды и особенности

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденных Минэкономики России, Минфином России, Госстроем России 21.06.1999 № ВК 477 (далее — Методические рекомендации), выделяются:

  • – поток денежных средств от операционной деятельности, который учитывает выручку от реализации товара, выплату заработной платы, расчеты с поставщиками, процентные выплаты по долговым обязательствам и другие текущие расходы;
  • – денежный поток от инвестиционной деятельности, который учитывает поступления средств и платежи, связанные с продажей, приобретением, а также модернизацией и реконструкцией основных фондов;
  • – денежный поток от финансовой деятельности предприятия, который учитывает расчеты с инвесторами и кредиторами, а также операции, связанные с собственными финансами (выпуск и продажа ценных бумаг, выплата дивидендов и др.).

Однако по мнению некоторых специалистов, например С. В. Валдай- цсва, предлагаемая классификация разумна, когда инвестиционная деятельность предприятия рассматривается как отдельный бизнес, в котором не используется заемное и долевое финансирование и который ведется для зарабатывания распределяемых прибылей. По инвестиционная деятельность обычного предприятия — это чаще всего лишь инвестиции в поддержание и повышение конкурентоспособности предприятия. Поэтому логичнее было бы говорить о полном финансовом плане конкретных инвестиционных проектов предприятия, где, например, как краткосрочные, так и долгосрочные вложения в ценные бумаги (инвестиционный портфель) понимаются только как способ накопления средств для планируемых инвестиций предприятия в реальные активы.

В зависимости от способа учета заемных средств различают полный и бездолговой денежный поток — именно данные типы являются базовыми в практике оценки бизнеса.

Полный денежный поток (денежный поток для собственного капитала) по составу и структуре отражает способ финансирования всех инвестиций, осуществляемых в рамках бизнеса, т.е. учитывает привлечение, обслуживание и погашение заемных средств.

Поскольку доля и стоимость заемных средств в финансировании бизнеса учтены в прогнозируемом денежном потоке, то дисконтирование ожидаемых денежных потоков может происходить по ставке дисконтирования для собственного капитала, особенности определения которой будут рассмотрены далее. Полный денежный поток отражает сумму денежных средств, на которую могут претендовать собственники компании после уплаты всех обязательств, включая расчеты с кредиторами. Однако спрогнозировать условия привлечения заемных средств, особенно при реализации проектов с длительным или неопределенным сроком действия, удается далеко не всегда, и в данном случае оперируют бездолговым денежным потоком.

Бездолговой (свободный) денежный поток не включает в себя движение заемных средств, которые используются для финансирования бизнеса. В данном случае дисконтирование денежных потоков должно производиться по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала данного предприятия. Величина денежных средств, представляющая собой сальдо по бездолговому потоку, является суммой, на которую могут претендовать все участники бизнеса. При этом могут сложиться ситуации, когда после погашения обязательств по кредитам собственникам не останется ничего. Если оценка бизнеса осуществляется по инициативе собственников, они в большей степени заинтересованы в применении полных денежных потоков, которые для них более наглядны.

В зависимости от способа учета изменения цен могут быть применены номинальные и реальные денежные потоки.

Планирование номинальных денежных потоков требует оценки изменения цен на конечную продукцию, выпускаемую в рамках оцениваемого бизнеса, а также прогноза размера инфляции, причем на всех рынках, на которых представлены необходимые для деятельности ресурсы.

Данный вид денежных потоков может обеспечить еще большую точность инвестиционных расчетов, однако лишь в том случае, если оценщик действительно хорошо знает состояние рынков, умеет отслеживать все происходящие на них изменения и способен хорошо прогнозировать будущую конъюнктуру. Опираясь на соответствующие маркетинговые исследования, он должен учитывать факторы возможного влияния будущих конкурентов, прогнозировать изменение цен и т.д. Это обусловлено тем, что неграмотный анализ конъюнктуры при использовании номинального денежного потока может привести к значительным ошибкам в инвестиционных расчетах.

Реальные денежные потоки — это сальдо поступлений и платежей в ценах базисного периода, связанных с продажей продукции и закупкой ресурсов. В будущем эти цены могут иметь другое значение, поскольку зависят от того, насколько начальная цена будет меняться в связи с изменением спроса на продукцию и предложения ресурсов.

При определении цен на планируемую к выпуску продукцию может быть использована ценовая политика, не учитывающая инфляцию. Она может, например, предполагать удержание низкого уровня цен с целью завоевания своего сектора рынка.

Принцип 2. В рамках доходного подхода необходимо учитывать распределение денежных потоков во времени.

Процедура дисконтирования денежных потоков связана с необходимостью учета временной ценности денег и компромисса между риском и доходностью. Поскольку от начала финансового планирования до момента получения дохода проходит значительное время, необходимо учитывать этот важный фактор, обусловленный тремя основными причинами:

инфляция (покупательная способность денег со временем снижается);

  • — альтернативная стоимость (финансы можно было вложить в другой проект и получать с него больший доход);
  • — риск неполучения денежной суммы. Чем больше рискует собственник при вложении своего капитала в целевой бизнес, тем большую доходность он захочет получать, поэтому очень важно при составлении финансовой части проекта найти и выбрать оптимальное сочетание этих параметров.
Читайте так же:  Кто освобождается от транспортного налога, кто имеет право на льготы, а кто будет платить больше в 2

Для учета распределения денежных потоков во времени осуществляется процедура дисконтирования.

Дисконтирование — это расчетное приведение будущих доходов к текущему моменту времени. Осуществляя данную процедуру, оценщик должен иметь в виду, что первые отрицательные денежные потоки но вновь создаваемому бизнесу вносят гораздо больший негативный вклад, чем отсроченные во времени положительные денежные потоки. Поэтому одним из важнейших этапов доходного подхода является обоснование ставки дисконтирования. Согласно п. 2.7 Методических рекомендаций ставка дисконтирования определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала.

Принцип 3. При планировании денежных потоков необходимо учитывать и оценивать риски их неполучения.

Одним из инвестиционных условий, учитываемых в ставке дисконтирования, является уровень риска. При этом наблюдается следующая зависимость: чем выше риски у бизнеса, тем большую доходность он обеспечивает. Поскольку наиболее популярным способом отражения рисков при оценке стоимости бизнеса является их учет в ставке дисконтирования, высокий уровень рисков способствует ее росту.

В теории финансов имеется много различных классификаций рисков, однако в оценочной практике наиболее популярным подходом считается их деление на систематические и несистематические.

Систематические риски определяются рыночной средой, в которой действует оцениваемый бизнес. Они также часто называются внешними рисками, среди которых можно выделить общие систематические и отраслевые. Первые будут определять деятельность всех компаний, работающих в данной стране, независимо от их отраслевой принадлежности. К подобным рискам, в частности, относятся инфляция, изменения курсов валют, политический климат и др. Вторые зависят от отраслевой принадлежности компании и учитывают такие факторы, как характер конкуренции среди поставщиков ресурсов, потребностей покупателей, специфику используемых активов (например, специальное оборудование). Для определения отраслевой принадлежности оцениваемого бизнеса наиболее корректно использовать SIC-kojx (Standard Industrial Classification) — четырехзначный код с учетом узкой специализации. Первые две его цифры соответствуют главной группе промышленной классификации, две вторые определяют подгруппу.

Несистематические риски — внутренние факторы, влияющие на работу конкретного бизнеса, с которыми сталкивается данное предприятие преимущественно в силу неэффективного менеджмента. Следует отметить, что при оценке бизнеса в основном учитываются систематические риски, поскольку их можно в той или иной степени объективно оценить на базе доступной рыночной информации. Учет же несистематических рисков возможен только посредством экспертной оценки, однако именно они выступают главным объектом рискового менеджмента и могут быть в значительной степени снижены.

Основные группы несистематических рисков, а также мероприятия по их минимизации представлены в табл. 2.1.

Основные группы несистематических рисков бизнеса и некоторые способы их минимизации

Оценка бизнеса: сущность основных подходов, их преимущества и недостатки

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=https%3A%2F%2Fmoluch.ru%2Fmedia%2Fcache%2F91%2Fd1%2F91d17b9be76580b9a6fd3426a578fc15

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 18.12.2016 2016-12-18

Статья просмотрена: 2489 раз

Чакалян К. Г. Оценка бизнеса: сущность основных подходов, их преимущества и недостатки // Молодой ученый. — 2016. — №28. — С. 590-592. — URL https://moluch.ru/archive/132/37078/ (дата обращения: 13.03.2019).

Рассмотрены основные подходы, применяемые при оценке стоимости предприятия: доходный, сравнительный и затратный. Выявлены основные преимущества и недостатки в подходах оценки бизнеса.

Ключевые слова: оценка бизнеса, доходный подход, сравнительный подход, затратный подход, преимущества, недостатки

Развитие рыночной экономики в России привело к образованию различных форм собственности и возрождению собственника, дало возможность вкладывать средства в бизнес, покупать и продавать его, все это привело к тому, что бизнес стал товаром и объектом оценки [1].

Оценку бизнеса используют в различных случаях, например, при реорганизации, развитии предприятия, ликвидации, при эмиссии и размещении акций, а также при купли-продажи компании. Оценка стоимости бизнеса является важным инструментом эффективного управления предприятием.

В настоящее время, среди всего разнообразия подходов оценки стоимости бизнеса, выделяют три основных:

– сравнительный (рыночный) подход;

– затратный (имущественный) подход.

Данные подходы оценки стоимости бизнеса позволяют определить рыночную стоимость компании на конкретную дату.

В федеральном стандарте оценки (ФСО № 1) дается следующее определение доходного подхода: “Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки” [5].

Суть данного подхода заключается в определении времени и размеров доходов, которые будет получать собственник, и выявлении рысков с которыми это связано. Необходимо составить прогноз доходов и привести их к текущей стоимости [6].

Для применения доходного подхода необходима достоверная информация, которая позволит прогнозировать будущие доходы и расходы объекта оценки. Чем выше доход объекта оценки, тем выше его рыночная стоимость. Данный подход основан на принципе ожидания.

При доходном подходе используют два присущих ему метода (рис. 1).

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=https%3A%2F%2Fmoluch.ru%2Fblmcbn%2F37078%2F37078.001

Рис. 1. Методы доходного подхода

Можно выделить следующие преимущества доходного подхода:

– оценивает будущие доходы предприятия;

– оценивает будущие перспективы роста, развития предприятия;

– учитывает временной фактор;

– учитывает рыночный фактор;

– имеет универсальный подход;

– помогает принять решение при финансировании или инвестировании средств в предприятие, заключении сделки о купле-продаже предприятия.

Читайте так же:  Удержание подоходного налога с зарплаты

– помогает выявить проблемы, мешающие развитию предприятия, и найти способы увеличить доходы компании.

К недостаткам данного подхода можно отнести следующие:

– главный недостаток доходного подхода заключается в том, что он основан на прогнозных данных;

– сложные расчеты методов данного подхода;

– оценка носит субъективный, вероятностный характер;

– есть риск получения неверных результатов оценки бизнеса предприятия в связи с недостатком информации или нестабильного экономического состояния.

В соответствии с ФСО № 1: «Сравнительный подход — совокупность методов оценки, основанных на получении стоимости объекта оценки путем сравнения оцениваемого объекта с объектами-аналогами» [5].

Под объектами-аналогами оцениваемого предприятия понимается предприятие со схожими экономическими, материальными, техническими условиями, цена которого известна. Точность оценки зависит от качества собранных данных, включающих физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и финансирования [2].

Таким образом, особенностью сравнительного подхода к оценке бизнеса является его ориентация на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий или, в случае, если проводится оценка не всего предприятия, цены акций, сформированных на фондовом рынке.

Данный подход целесообразно применять в тех случаях, когда имеется достоверная и достаточная для проведения анализа информация об объектах-аналогах. Точность оценки зависит от качества собранных данных.

При сравнительном подходе используются три метода (рис. 2).

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=https%3A%2F%2Fmoluch.ru%2Fblmcbn%2F37078%2F37078.002

Рис. 2. Методы сравнительного подхода

Метод компаний-аналогов (рынка капитала) — при его использовании стоимость бизнеса определяется на основе анализа рыночных цен акций аналогичных компаний.

Метод сделок — при его использовании стоимость бизнеса определяется с учетом цен приобретения контрольных пакетов акций предприятий-аналогов.

Метод отраслевых коэффициентов — происходит расчёт предполагаемой стоимость бизнеса на основе отраслевой статистики.

К преимуществам сравнительного подхода можно отнести следующие:

– основан на реальных рыночных данных;

– показывает насколько эффективно работает предприятие на рынке при существующих условиях спроса и предложения при данной экономической ситуации.

Можно выделить следующие недостатки сравнительного подхода:

– дефицит информации в свободном доступе, в связи с чем возникают сложности со сбором информации о предприятии и компаниях-аналогах;

– в данном подходе не учитываются будущие ожидания инвесторов;

– в некоторых отраслях сложно найти компании-аналоги;

– данные компаний существенно отличаются, в связи с чем возникают сложности с их согласованием.

В ФСО № 1 дается следующее определение затратного подхода: «Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для приобретения, воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устаревания» [5].

Затратный подход применяют в тех случаях, когда имеется достоверная информация, с помощью которой возможно определить затраты на приобретение, воспроизводство либо замещение объекта оценки.

При затратном подходе стоимость бизнеса определяется как стоимость имущества предприятия. Суть данного подхода заключается в том, что стоимость предприятия равна стоимости его активов на данный момент времени за вычетом обязательств.

Выделяют два метода применяемые при затратном подходе (рис. 3).

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса proxy?url=https%3A%2F%2Fmoluch.ru%2Fblmcbn%2F37078%2F37078.003

Рис. 3. Методы затратного подхода

При расчете затратного подхода методом чистых активов стоимость бизнеса приравнивается рыночной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств.

А при расчете метода ликвидационной стоимости — стоимость бизнеса можно рассчитать, как суммарную стоимость всех активов предприятия за вычетом обязательств с учетом затрат на его ликвидацию.

Преимущества данного подхода:

– оценка стоимости бизнеса просходит на основе реально существующих активов;

– результаты оценки обоснованны, так как расчеты осуществляются на базе финансовых и учетных документах;

– простота расчетов и доступность информации;

– оценка бизнеса происходит в настоящем времени, на дату анализа;

– нет необходимости в погнозах.

Недостатки затратного подхода:

– данный подход отражает прошлую стоимость бизнеса;

– не учитывает перспективы развития предприятия;

– не учитывает риски;

– не учитывает нематериальные активы предприятия;

– существует возможность того, что балансовая стоимость имущества не соответствует ее рыночной стоимости.

Подводя итоги можно сказать, что все три подхода оценки бизнеса взаимосвязаны и дополняют друг друга. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Так, для затратного подхода нужны данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. А для доходного подхода необходимо использовать коэффициенты капитализации, расчет которых также осуществляется по данным рынка [2].

Для проведения качественной оценки бизнеса необходимо использовать все три подхода, так как при расчёте каждого из них учитываются различные свойства предприятия, оказывающие влияние на величину его стоимости.

Изображение - Основы доходного подхода к оценке бизнеса 2699956
Автор статьи: Павел Кудинов

Здравствуйте! Меня зовут Павел. Я уже более 6 лет работаю в сфере юридических консультаций. Считая себя профессионалом, хочу научить всех посетителей сайта решать возникающие вопросы. Все материалы для сайта собраны и тщательно переработаны с целью донести в доступном виде всю требуемую информацию. Однако чтобы применить все, описанное на сайте всегда необходима  консультация с профессионалами.

Обо мнеОбратная связь
Оцените статью:
Оценка 5 проголосовавших: 6

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here